Eataly超市餐厅，实行超市+餐饮。
美国Webvan是生鲜电商的一个传奇和悲剧。由于快速进入大量城市，单个城市的订单密度无法覆盖成本，距离盈亏点还非常遥远，持续亏损拖垮了Webvan。
仓储会员店经营效率表现优异,典型代表好市多坪效达1.2万美元/平米/年,存货周转天数31天,2016财年ROE超20%,以上指标均优于超市行业龙头。
第一,好市多优于同行的效率指标是由哪些经营特色驱动;
第二,好市多在竞争保持优势的核心壁垒;第三,好市多未来收入增长空间。
精选商品快速周转,店效用户双重受益
少SKU、深库存、大包装、快周转,是好市多高客单价、高坪效的关键。以质优价廉为标准选品,用户体验和门店效率获双重改善。好市多定位中高收入群体,购物目的性强、对品质要求高、时间成本较高,严格选品提高会员购物效率,增强用户黏性;由于SKU有限,特定商品采购量更大向上游议价力更高、单个SKU销量更高周转更快、门店所需理货人员相对较少,以上因素驱动门店销售数据及运营效率的提升。此外,我们认为,好市多在产业链上虽为渠道商,其精选商品实质是树立质优价廉的品牌调性,为所售商品在商品品牌之外更添一层溢价,为全品类零售商如何提升经营特色提供蓝本。
会员为商业护城河,量价为创收源动力
会员制构筑好市多核心壁垒,其实质是集客方式的革新。会员付费,首先是好市多低毛利运行下的盈利保障;其次,好市多以主动发展会员,代替普通零售商以商圈吸引自然客流的集客手段,将管理触角从门店延伸至消费者,商品调整、销售政策更加高效,单店效率更高;第三,凭借优质商品、差异定位、会员绑定,好市多消费者粘性得到强化,不易被其他渠道分流。通过细致拆分会员制商业模型,其收入增长主要驱动力来自会员数量与单个会员消费额的扩增。
盈利能力稳中有升,海外扩张提升估值
凭借毛利率提升和费用管控,好市多近年来盈利能力稳中有升,2010年以后国际化扩张提升成长想象空间,PE从19倍提升至30倍,股价大幅攀升。A股方面,我们认为,日杂+生鲜品类,纯电商模式较难突破,线上企业寻求线下落地有望带来实体商超网点和供应链价值获得重估,积极进行业态升级、改善商品结构、内生经营优化的公司有望优先受益,重点推荐:永辉超市、中百集团。
风险提示:
1.经济增速出现大幅度下滑,促消费政策方向发生偏移;
2.企业转型进度不达预期。
好市多竞争优势，以【会员制+深仓储】为核心的商业模式，拥有一套成熟的付费会员制度，每个进入好市多的让消费者需要持有会员卡，或者同伴持有会员卡。
区别：
执行会员，年费110美元，执行会员享有2%的额外折扣，一年封顶折扣额度750美元。
非执行会员，每年的年费55美元。
会员人口8670万，占有美国的1/4（3.2亿万），为什么能做这么大？
公司向会员提供比竞争对手有极大价格优势的折扣商品和优惠会员服务，来形成会员的忠诚度和购物粘性。为了实现低价策略，好市多围绕中产阶级，在精选的爆款商品上实现巨大的规模销售。从而针对供应商获得强大的议价能力。
在服务端，公司有完善的售后服务保证，并推出了广受欢迎的“不满意90天内退货”政策。
会员续费率美国当地90%，海外时长在85%左右。
除了会员制，深仓储模式也是好市多的一大特色。由于创始人来自美国仓储会员超市的先驱者Price Club，公司在创立时，便带有深仓储模式的基因。仓储卖场和大型储货仓库完全融合，商品多以大包装的形式摆放在超级屋顶下的钢制货架上，通过储销一体减少了中间存放和二次运输的费用，同时也鼓励会员大批量购买。
好市多对物流体系的建设也非常重视，所有门店配备有仓储面积以加深仓库面积，并在网店扩张过程中严格跟进相应的物流中转仓的建设。截止16年8月，好市多共有24个大型物流中转仓库以支持715家门店的运转，中转仓数量/网点数量的比例在30个左右。营业面积/物流仓库面积比例稳定在10.5。
精选sku，形成周转优势并加深供应链管控。
在会员制的商业模式下，毛利率有严格的上线。好市多的总毛利常年在13%左右，扣除会员费后的毛利率在12%左右，远低于沃尔玛等传统零售商。
能保持低毛利的核心原因：
一是会费对盈利有巨大贡献
二是公司对sku的独特管理体系。如何管控？？？
好事多的sku只有3700个，这意味着每个小的细分品类在好市多只有1-2种选择，好市多会选择自认为有爆款的商品上架，低sku带来2个好处。
一是库存周转天数远超同行。
好市多的库存周转天数比沃尔玛少了14天左右，极低的库存周转效率，带来了资金运转效率的提升，降低了经营成本。沃尔玛45天，好市多31天
二是加强对供应链的把控。只把握核心关节，例如产品设计由自己掌握，虽然品类sku少，但是好市多实现了全品类覆盖。
强大的陈本控制
供应端优势
公司很少做宣传
员工效率高，且sku少，提升了坪效。
成功的自有品牌引流，kirkland signature.
公司毛利润、净利润、ROE、估值和市盈率（P/E）
国内做的比较好的会员制度：孩子王和合生元。
会员核心是能够为会员精选商品，能够让消费者感知到价格，用互联网工具进行会员管理。
模仿好市多的苦难点在于：规模效应不足和前期投资较大，这两大难题难以跨越。
规模效应缺乏，导致议价能力较低。
中国大部分零售商缺乏产品基因和品牌基因，中国大部分零售商的经营思路比较陈旧，缺乏对产品的深度研究和对供应链品质管理的经验。还在摸爬滚打的前期阶段，无论是人储储备还是管理经验都有明显的短板。
独一无二的运作法则：
法则一、为了低价，甚至可以不盈利
costco不但抵制住加价的诱惑，甚至价格低到不盈利。他们的商品毛利率控制在7%做哦与，而一般的综合毛利率控制在15%-25%之间。
1，深库存模式
costco有自己专门的物流中枢系统，在仓储式门店里，有500家把整块土地都买下来，只有140家是租赁。
2，出色的议价能力。
依靠巨量的销售能力，压低进货价格。
3，塑造廉价形象
为了避免奢侈品侵害其苦心经营的低价形象，costco在普通货架上卖gucci，coach等奢侈品时候，会要求供应商更改其传统的包装，在外观上显得更廉价一些。
法则二、不靠产品赚钱，靠会员来赚钱
不论是执行会员还是非执行会员，都可以享受卖场的免费服务。例如免费安装轮胎、免费停车、镜框调整等。
法则三、服务好到过份
随时可以退货，除了电子商品90天内进行退换外，其他商品没有退款期。
法则四、和你的价值观一致
costco的这种经营理念，是一种规模经济和分享经济的结合体。
costco消费变得非常简单，这里每款商品的质量非常让人放心，很多都是爆品。最奇葩的是加油站，会员加油非常便宜，还能换轮胎，终身免费打气和轮胎矫正。
法则五、有态度的购物体验
“有限性”是costco区别于其他企业的经营特色，简单来说就是单一极致的产品思维。商品sku数量不多，只有4000左右，同一类商品只有一到两种品牌可供选择。
同时摆放位置，比较符合人性。
法则六、从来不做宣传
costco的品牌传播和市场活动，融合在社区责任和客户关系活动中，通过一系列独特的辅助性产品和服务，既能实现盈利的目的，又能达到品牌传播的目的。
沃尔沃旗下的山姆会员商店。
